Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования




НазваниеПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
страница3/6
Дата публикации31.10.2013
Размер1.04 Mb.
ТипРеферат
urist-edu.ru > Законы > Реферат
1   2   3   4   5   6
Часть таблицы расчеты коэффициента В представлена в таблице 2.3.
Таблица 2.3. Расчет коэффициента В (часть расчетов)

дата

МТС цены

nominal rate of return

 

дата

MICEX

nominal rate of return

01.03.2006

197,310

 

 

01.03.2006

1336,55

 

02.03.2006

207,700

1,0527

 

02.03.2006

1345,42

1,0066

03.03.2006

209,530

1,0088

 

03.03.2006

1349,06

1,0027

06.03.2006

204,500

0,9760

 

06.03.2006

1336,92

0,9910

07.03.2006

198,400

0,9702

 

07.03.2006

1261,93

0,9439

09.03.2006

194,500

0,9803

 

09.03.2006

1236,64

0,9800

10.03.2006

191,750

0,9859

 

10.03.2006

1232,77

0,9969

13.03.2006

194,000

1,0117

 

13.03.2006

1275,37

1,0346

14.03.2006

193,000

0,9948

 

14.03.2006

1240,48

0,9726

15.03.2006

195,400

1,0124

 

15.03.2006

1255,62

1,0122

16.03.2006

199,000

1,0184

 

16.03.2006

1253,68

0,9985

17.03.2006

198,000

0,9950

 

17.03.2006

1288,32

1,0276

20.03.2006

201,300

1,0167

 

20.03.2006

1272,05

0,9874

21.03.2006

202,500

1,0060

 

21.03.2006

1262,8

0,9927

22.03.2006

203,290

1,0039

 

22.03.2006

1280,74

1,0142

23.03.2006

203,000

0,9986

 

23.03.2006

1289,71

1,0070

24.03.2006

202,970

0,9999

 

24.03.2006

1291,82

1,0016

27.03.2006

196,900

0,9701

 

27.03.2006

1291,89

1,0001

28.03.2006

190,800

0,9690

 

28.03.2006

1273,06

0,9854

29.03.2006

184,500

0,9670

 

29.03.2006

1251,82

0,9833

30.03.2006

189,490

1,0270

 

30.03.2006

1295,98

1,0353

31.03.2006

188,000

0,9921

 

31.03.2006

1299,19

1,0025

03.04.2006

184,390

0,9808

 

03.04.2006

1316,93

1,0137

04.04.2006

186,450

1,0112

 

04.04.2006

1308,36

0,9935

… котировки и доходности рассчитываются до сентября 2006 года

дисперсия доходности рынка =

0,000795




ковариация мтс и рынка =

0,000532

B =

0,670201


Далее при расчете «нормальной доходности» в формулу подставляются полученное В, фактическая рыночная доходность и ставка по ОФЗ для каждой даты событийного окна.

В итоге после завершения шага 4, мы имеем фактическую (R) и «нормальную» (ER) доходности для каждого дня событийного окна.

Шаг 5. Расчет избыточной доходности (AR) для каждой даты событийного окна по формуле: ARi = Ri - ERi

Таким образом, рассчитывается отклонение фактической (реальной) доходности акций от их нормальной (ожидаемой) доходности.

Результаты расчета избыточной доходности для ОАО «МТС» представлены графически на рисунке 8.
Рис. 8. Избыточная доходность акций «МТС»

Можно заметить, что избыточная доходность акций ОАО «МТС» значительно колеблется. Наибольший взлет доходности наблюдается в нулевой отметке, то есть в день объявления об обратном выкупе акций 5 сентября 2006 года. Однако на следующий день избыточная доходность существенно сократилась.

Рис. 9. Нормальная и фактическая доходности акций ОАО «МТС»

Показатели фактической доходности испытывают еще большие колебания, чем показатели избыточной доходности. Но при расчете избыточной доходности они немного сглаживаются за счет показателей нормальной (ожидаемой) доходности акций.

Шаг 6. На каждый день событийного окна рассчитывается кумулятивная сверхдоходность (CAR). Для каждого дня она представляет собой сумму избыточных доходностей всех предыдущих дней событийного окна.

Расчет CAR для «МТС» для событийного окна в 31 день представлен в таблице 2.4.

Таблица 2.4. Расчет кумулятивной избыточной доходности




дата

цена акций МТС

дневная доходность фактическая R=(Pt/Pt-1)-1

Рыночные котировки

Rm=

Rf (годовая/360)=

B=

нормальная доходность (ER)=Rf+ B(Rm-Rf)

избыточная доходность AR = R - ER

кумулятивная сверхдоходность CAR МТС




14.08.2006

186,00




1474,99



















-15

15.08.2006

182,99

-0,0162

1476,30

0,001

0,000151

0,6702

0,0006

-0,0168

-0,0168

-14

16.08.2006

184,34

0,0074

1487,30

0,007

0,000151

0,6702

0,0050

0,0023

-0,0145

-13

17.08.2006

180,90

-0,0187

1466,95

-0,014

0,000154

0,6702

-0,0091

-0,0095

-0,0240

-12

18.08.2006

177,55

-0,0185

1404,73

-0,042

0,000154

0,6702

-0,0284

0,0099

-0,0142

-11

21.08.2006

186,00

0,0476

1430,93

0,019

0,000154

0,6702

0,0126

0,0350

0,0209

-10

22.08.2006

187,39

0,0075

1456,93

0,018

0,000154

0,6702

0,0122

-0,0048

0,0161

-9

23.08.2006

187,00

-0,0021

1456,64

0,000

0,000154

0,6702

-0,0001

-0,0020

0,0141

-8

24.08.2006

186,02

-0,0052

1440,09

-0,011

0,000155

0,6702

-0,0076

0,0023

0,0164

-7

25.08.2006

186,00

-0,0001

1456,73

0,012

0,000155

0,6702

0,0078

-0,0079

0,0085

-6

28.08.2006

185,50

-0,0027

1450,58

-0,004

0,000156

0,6702

-0,0028

0,0001

0,0086

-5

29.08.2006

186,70

0,0065

1450,50

0,000

0,000156

0,6702

0,0000

0,0065

0,0151

-4

30.08.2006

191,41

0,0252

1459,16

0,006

0,000153

0,6702

0,0041

0,0212

0,0362

-3

31.08.2006

189,31

-0,0110

1448,72

-0,007

0,000153

0,6702

-0,0047

-0,0062

0,0300

-2

01.09.2006

189,50

0,0010

1434,01

-0,010

0,000154

0,6702

-0,0068

0,0078

0,0378

-1

04.09.2006

190,00

0,0026

1451,30

0,012

0,000154

0,6702

0,0081

-0,0055

0,0323

0

05.09.2006

202,74

0,0671

1481,21

0,021

0,000154

0,6702

0,0139

0,0532

0,0855

1

06.09.2006

196,50

-0,0308

1446,37

-0,024

0,000154

0,6702

-0,0157

-0,0151

0,0704

2

07.09.2006

194,50

-0,0102

1402,36

-0,030

0,00015

0,6702

-0,0203

0,0102

0,0806

3

08.09.2006

200,75

0,0321

1405,87

0,003

0,000152

0,6702

0,0017

0,0304

0,1110

4

11.09.2006

195,80

-0,0247

1349,28

-0,040

0,000152

0,6702

-0,0269

0,0023

0,1133

5

12.09.2006

195,86

0,0003

1371,58

0,017

0,000152

0,6702

0,0111

-0,0108

0,1024

6

13.09.2006

196,51

0,0033

1384,16

0,009

0,000152

0,6702

0,0062

-0,0029

0,0996

7

14.09.2006

194,38

-0,0108

1381,32

-0,002

0,000151

0,6702

-0,0013

-0,0095

0,0900

8

15.09.2006

194,00

-0,0020

1369,59

-0,008

0,000149

0,6702

-0,0056

0,0037

0,0937

9

18.09.2006

195,00

0,0052

1384,47

0,011

0,000149

0,6702

0,0073

-0,0022

0,0916

10

19.09.2006

194,00

-0,0051

1396,07

0,008

0,000149

0,6702

0,0057

-0,0108

0,0808

11

20.09.2006

190,75

-0,0168

1369,40

-0,019

0,000147

0,6702

-0,0128

-0,0040

0,0768

12

21.09.2006

187,00

-0,0197

1347,78

-0,016

0,000144

0,6702

-0,0105

-0,0091

0,0676

13

22.09.2006

182,01

-0,0267

1300,21

-0,035

0,000147

0,6702

-0,0236

-0,0031

0,0646

14

25.09.2006

174,10

-0,0435

1255,48

-0,034

0,000149

0,6702

-0,0230

-0,0205

0,0441

15

26.09.2006

182,00

0,0454

1305,77

0,040

0,000146

0,6702

0,0269

0,0185

0,0626

Расчет кумулятивной сверхдоходности является завершающим этапом метода событийного анализа. Если совокупная избыточная доходность оказывается положительной, то анализируемое событие характеризуется как выгодное и приводящее к созданию стоимости. В противном случае – как невыгодное.

Результаты расчетов накопленной избыточной доходности представлены графически на рисунке 10.


Рис. 10. Кумулятивная избыточная доходность акций ОАО «МТС»

В результате анализа можно сделать вывод, что обратный выкуп акций оказал положительное влияние на стоимость компании «МТС», так как накопленная избыточная доходность получилась положительной. Резкий скачек наблюдается непосредственно в день объявления решения об обратном выкупе акций, что подтверждает теорию о том, что подобные заявления посылают положительные сигналы рынку.

Расчеты кумулятивной сверхдоходности для событийных окон в 11 дней и 3 дня представлены в таблицах 2.5 и 2.6. Алгоритм расчетов аналогичен.

Таблица 2.5. Расчет CAR для событийного окна в 11 дней




дата

цена акций МТС

дневная доходность фактическая R=(Pt/Pt-1)-1

Рыночные котировки

Rm=

Rf (годовая/360)=

B=

нормальная доходность (ER)=Rf+ B(Rm-Rf)

избыточная доходность AR = R - ER

кумулятивная сверхдоходность CAR МТС

-5

29.08.2006

186,7

0,0065

1450,5

-0,0001

0,000156

0,6702

0,00001

0,00645

0,00645

-4

30.08.2006

191,41

0,0252

1459,16

0,006

0,000153

0,6702

0,00405

0,02118

0,02763

-3

31.08.2006

189,31

-0,0110

1448,72

-0,0072

0,000153

0,6702

-0,00474

-0,00623

0,02140

-2

01.09.2006

189,5

0,0010

1434,01

-0,0102

0,000154

0,6702

-0,00675

0,00776

0,02916

-1

04.09.2006

190

0,0026

1451,3

0,0121

0,000154

0,6702

0,00813

-0,00549

0,02367

0

05.09.2006

202,74

0,0671

1481,21

0,0206

0,000154

0,6702

0,01386

0,05319

0,07686

1

06.09.2006

196,5

-0,0308

1446,37

-0,0235

0,000154

0,6702

-0,01571

-0,01506

0,06179

2

07.09.2006

194,5

-0,0102

1402,36

-0,0304

0,00015

0,6702

-0,02034

0,01017

0,07196

3

08.09.2006

200,75

0,0321

1405,87

0,0025

0,000152

0,6702

0,00173

0,03041

0,10237

4

11.09.2006

195,8

-0,0247

1349,28

-0,0403

0,000152

0,6702

-0,02693

0,00227

0,10464

5

12.09.2006

195,86

0,0003

1371,58

0,0165

0,000152

0,6702

0,01113

-0,01082

0,09382


Таблица 2.6. Расчет CAR для событийного окна в 3 дня




дата

цена акций МТС

дневная доходность фактическая R=(Pt/Pt-1)-1

Рыночные котировки

Rm=

Rf (годовая/360)=

B=

нормальная доходность (ER)=Rf+ B(Rm-Rf)

избыточная доходность AR = R - ER

кумулятивная сверхдоходность CAR МТС

-1

04.09.2006

190

0,00264

1451,3

0,0121

0,000154

0,6702

0,008131

-0,005493

-0,005493

0

05.09.2006

202,74

0,06705

1481,21

0,0206

0,000154

0,6702

0,013863

0,053190

0,047697

1

06.09.2006

196,5

-0,03078

1446,37

-0,0235

0,000154

0,6702

-0,015713

-0,015065

0,032632


Самое высокое значение кумулятивной избыточной доходности на дату исследуемого события получилось при рассмотрении событийного окна продолжительностью 31 день. Это можно объяснить тем, что в этом случае накопленная избыточная доходность включает в себя выгоды от превышения доходности акций компании над рыночной доходностью в дни, предшествующие наступлению события. Более большое событийное окно может также учитывать реакцию рынка на возможные слухи о планируемом объявление о выкупе, которые также оказывают положительное влияние на доходность акций.
1   2   3   4   5   6

Похожие:

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Юриспруденция



При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
urist-edu.ru
..На главную