Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования




НазваниеПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
страница4/6
Дата публикации31.10.2013
Размер1.04 Mb.
ТипРеферат
urist-edu.ru > Законы > Реферат
1   2   3   4   5   6

Шаг 7. Так как в данной работе исследуется 26 компаний, проводивших обратный выкуп акций, далее необходимо найти среднее значение накопленной избыточной доходности для каждой даты событийного окна. Для этого нужно просуммировать значения CAR для всех компаний на каждую дату, и затем разделить на количество компаний в выборке. Расчеты кумулятивной избыточной доходности для остальных компаний из выборки представлены в приложениях к работе. В таблице 2.7. показаны результаты расчета средней CAR для разных длин событийного окна.

Таблица 2.7. Средняя кумулятивная избыточная доходность

дни событийного окна

Средняя CAR




дни событийного окна

Средняя CAR




дни событийного окна

Средняя CAR

-15

0,00043




-1

0,01111




-5

0,00545

-14

0,00646




0

0,04555




-4

-0,00059

-13

0,00462




1

0,04322




-3

-0,00093

-12

0,00715













-2

0,00564

-11

0,01148













-1

0,01729

-10

0,01290













0

0,05500

-9

0,00586













1

0,05419

-8

0,00554













2

0,04205

-7

0,00542













3

0,05003

-6

-0,00197













4

0,05036

-5

0,00282













5

0,04921

-4

-0,00423



















-3

-0,00541



















-2

-0,00022



















-1

0,01089



















0

0,04533



















1

0,04300



















2

0,02806



















3

0,03210



















4

0,02825



















5

0,02341



















6

0,01884



















7

0,01627



















8

0,01668



















9

0,00712



















10

0,00771



















11

0,00787



















12

0,01762



















13

0,01923



















14

0,00950



















15

0,02092





















Анализ кумулятивных сверхдоходностей для событийных окон разной продолжительности показал, что выбор длины окна может влиять на итоговые показатели. Хотя для всех окон накопленная избыточная доходность после объявления обратного выкупа акций получилась положительная, для окна длительностью 11 дней показатели оказались выше, чем для других окон.

Графически средняя накопленная избыточная доходность по всем компаниям выборки представлена на рисунке 11.
Рис. 11. Средняя кумулятивная сверхдоходность по всем компаниям выборки

Средняя накопленная избыточная доходность для событийного окна в 11 дней представляет собой более сглаженную линию, хотя избыточная доходность в день события выше, чем при рассмотрении 31 дня.
Рис. 12. Средняя кумулятивная сверхдоходность

Можно сделать вывод, что в среднем объявление об обратном выкупе акций оказывает положительное влияние на рынок. В день события наблюдается значительный скачек накопленной избыточной доходности, вызванный ростом котировок акций компаний. И хотя в последующие дни наблюдается сокращение избыточной доходности, тем не менее, ее уровень становится выше, чем до объявления обратного выкупа акций. Таким образом, в среднем обратный выкуп акций является выгодным для компаний.

Рассмотрим отдельно, как вели себя показатели доходности акций компаний в период кризиса 2008 года. Как отмечалось ранее, в этот период основным мотивом обратного выкупа акций был мотив поддержания рыночных котировок. Проанализируем, насколько эти защитные меры были успешны.

Рисунок 13 иллюстрирует полученные данные средней накопленной избыточной доходности для компаний, проводивших выкуп в период кризиса.
Рис. 13. Средняя кумулятивная сверхдоходность в период кризиса.
Сводные данные по компаниям, проводившим обратный выкуп акций в кризис, представлены в таблице 2.8.
Таблица 2.8. Кумулятивные избыточные доходности в период кризиса.

Выкупы в кризис

кумулятивная сверхдоходность CAR Норникель

кумулятивная сверхдоходность CAR Лукойл

кумулятивная сверхдоходность CAR ВИМ-БИЛЬ-Дан

кумулятивная сверхдоходность CAR Северсталь

кумулятивная сверхдоходность CAR Аэрофлот

средняя CAR в период кризиса 2008г

-15

-0,00378

0,00911

0,00529

-0,00488

-0,01309

-0,001469

-14

-0,00699

0,01041

-0,01622

-0,01778

0,00069

-0,005978

-13

-0,04452

0,00599

-0,02385

-0,04831

0,01501

-0,019136

-12

-0,05903

0,02274

-0,04672

-0,02013

0,02830

-0,014967

-11

-0,05040

0,04767

-0,03583

-0,02188

0,04684

-0,002721

-10

-0,09889

0,06620

-0,02208

-0,00820

0,03120

-0,006354

-9

-0,12008

0,05075

-0,08789

-0,02181

0,04739

-0,026328

-8

-0,07797

0,04369

-0,06368

-0,00810

0,01862

-0,017488

-7

-0,02480

0,01228

-0,08267

-0,00648

-0,01343

-0,023020

-6

-0,02136

0,01448

-0,16510

-0,02142

-0,06426

-0,051530

-5

-0,03448

0,03820

-0,11450

-0,00108

-0,02588

-0,027547

-4

-0,02582

0,07471

-0,16806

-0,05987

0,01348

-0,033112

-3

-0,00354

0,07319

-0,22871

0,00896

-0,02359

-0,034737

-2

0,02699

0,08965

-0,14289

0,05081

-0,11374

-0,017835

-1

0,00977

0,07787

-0,08982

0,06864

-0,00656

0,011980

0

0,06365

0,12062

-0,07552

0,19338

0,07009

0,074446

1

0,06815

0,16442

-0,11077

0,20594

0,10801

0,087149

2

0,05403

0,16076

-0,14554

0,02502

0,04775

0,028404

3

0,03148

0,22920

-0,13508

0,03744

0,07012

0,046633

4

0,01837

0,29775

-0,18154

0,01747

0,08493

0,047395

5

0,01427

0,24492

-0,21153

-0,05185

0,07555

0,014272

6

-0,02681

0,19619

-0,24868

-0,07722

0,05056

-0,021192

7

-0,03378

0,19070

-0,26092

-0,06408

0,03432

-0,026750

8

-0,06409

0,15864

-0,13403

-0,12327

0,04026

-0,024497

9

-0,12166

0,13525

-0,18877

-0,18085

0,05568

-0,060069

10

-0,17136

0,12914

-0,12118

-0,16917

0,06898

-0,052718

11

-0,23968

0,15662

-0,19573

-0,20057

0,04109

-0,087656

12

-0,20406

0,15506

-0,20161

-0,19780

0,18198

-0,053285

13

-0,20609

0,15376

-0,18173

-0,22450

0,21617

-0,048479

14

-0,19824

0,16828

-0,35030

-0,26914

0,17591

-0,094696

15

-0,07181

0,17077

-0,23433

-0,28195

0,19491

-0,044483


Полученные результаты говорят о том, что в период кризиса объявление об обратном выкупе акций также крайне позитивно действует на доходность акций. В течение примерно шести дней наблюдается положительная кумулятивная избыточная доходность. Однако эти защитные меры носят временные характер, так как далее накопленная избыточная доходность становится отрицательной и наблюдается тенденция дальнейшего снижения, обусловленная общим экономическим спадом.

Чтобы понять, помогает ли обратный выкуп акций снизить темпы падения котировок акций, проведем сравнение средней накопленной фактической доходности для компаний, проводивших обратный выкуп в период кризиса, с накопленной фактической доходностью рынка в тот же период. Результаты представлены на рисунке 14.
Рис. 14. Средняя накопленная фактическая доходность для компаний (к) и рынка (р) для событийного окна в 31 день.

Сравнение фактических накопленных доходностей подтверждает, что обратный выкуп акций является скорее временной мерой по стабилизации доходности акций в период кризиса. По прошествии небольшого промежутка времени, доходности рынка и компании сокращаются примерно равными темпами. В период кризиса рациональнее руководствоваться мотивом скупки недооцененных акций для последующего извлечения прибыли на фазе экономического роста, или для использования акций в опционных программах сотрудникам.

Популярность обратных выкупов акций в период кризиса также можно считать особенностью, присущей российским компаниям, так как в западных странах в период кризиса наблюдалось значительное сокращение подобных сделок.

На основе проведенного исследования можно сделать вывод, что в целом сигнал об обратном выкупе акций рассматривается рынком как положительный, так как говорит о том, что акции компании недооценены рынком и имеют потенциал для роста. В итоге, в ответ на объявление об обратном выкупе котировки акций растут, генерируя для собственников избыточную доходность.
1   2   3   4   5   6

Похожие:

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Юриспруденция



При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
urist-edu.ru
..На главную