Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования




НазваниеПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
страница5/6
Дата публикации31.10.2013
Размер1.04 Mb.
ТипРеферат
urist-edu.ru > Законы > Реферат
1   2   3   4   5   6

Заключение

Проведенные исследования показали, что обратный выкуп акций является многосторонним процессом, который инициируется по большому количеству различных мотивов и влечет за собой целый ряд последствий.

Если рассматривать данную процедуру с точки зрения инструмента дивидендной политики, то обратный выкуп акций служит для распределения прибыли компании, и в большинстве случаев является показателем избытка наличных средств. Но функции обратного выкупа на этом не ограничиваются. Как альтернатива денежным дивидендам, обратный выкуп акций обладает преимуществами. Это более гибкий инструмент взаимодействия с акционерами, чем дивиденды в денежной форме. Выкупая акции, компания дает возможность акционерам, желающим продать акции, сделать это по цене выше рыночной, зафиксировать прибыль и выйти. Оставшиеся акционеры также выигрывают, так как в результате такой процедуры растет курс акций, дивиденды и прибыль в расчете на акцию и другие показатели. Обратный выкуп акций влечет за собой налоговые преимущества (в ряде стран), может быть использован для ограничения размывания капитала и защиты от враждебных поглощений.

Крупные и прибыльные компании обычно используют оба способа распределения прибыли акционерам – дивиденды и обратный выкуп акций. При этом через денежные выплаты дивидендов распределяется постоянная стабильная часть дохода, а переменная избыточная часть дохода, полученная в результате сезонных факторов или на фазе экономического роста, распределяется преимущественно посредством обратного выкупа акций, как более гибкого инструмента.

Исследование мотивов показало, что основными причинами обратного выкупа являются:

  1. Увеличение показателя EPS и стоимости акций (39%)

  2. Распределение свободных денежных потоков (28%)

  3. Осуществление опционных программ для сотрудников (21%)

  4. Изменение структуры капитала (12%)

Выбор метода, времени, объема обратного выкупа акций и другие важные факторы находят отражение в последствиях осуществления данной процедуры. Чтобы обратный выкуп акций оказался максимально успешным, должны выполняться следующие условия:

- у компании должно быть невысокое значение финансового рычага;

- финансирование обратного выкупа должно осуществляться за счет собственных свободных средств, важно учесть влияние на ликвидность;

- выкупленные акции рекомендуется аннулировать;

- у менеджеров должны быть явные причины полагать, что акции недооценены рынком;

- выкуп акций путем тендерных предложений предпочтительнее, чем на открытом рынке, так как имеет более существенные благоприятные последствия;

- объем выкупа должен быть существенным;

- обратный выкуп акций не должен полностью замещать дивиденды;

- обратный выкуп акций не должен приводить к увеличению корпоративного риска и снижению кредитных рейтингов;

Изучение обратных выкупов в Российской Федерации показало существование ряда особенностей, присущих нашей стране. Спецификой российских компаний является влияние политических факторов на принятие решение о проведении обратного выкупа акций; увеличение числа обратных выкупов в период кризиса, что не свойственно западным компаниям; возрастающее количество обратных выкупов с целью вознаграждения топ - менеджмента компаний.

Эмпирическое исследование методом событийного анализа показало, что в целом сигнал об обратном выкупе акций рассматривается рынком как положительный, так как говорит о том, что акции компании недооценены рынком и имеют потенциал для роста. В день события наблюдается значительный скачек накопленной избыточной доходности, вызванный ростом котировок акций компаний. И хотя в последующие дни наблюдается сокращение избыточной доходности, тем не менее, ее уровень становится выше, чем до объявления обратного выкупа акций. Таким образом, можно сделать вывод, что в среднем обратный выкуп акций является выгодным для компаний.

Исследования обратных выкупов в период кризиса позволяют заключить, что данная мера оказывает лишь временное стабилизационное воздействие на доходность акций, и по прошествии нескольких дней котировки начинают падать вместе с рынком. В период кризиса рациональнее руководствоваться мотивом скупки недооцененных акций для последующего извлечения прибыли на фазе экономического роста, или для использования акций в опционных программах сотрудникам.

Список использованной литературы

  1. Налоговый Кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 №146 - ФЗ, ст. 224, 280, 284

  2. Федеральный Закон об акционерных обществах от 26.12.1995 №208 - ФЗ, глава 5

  3. Кодекс корпоративного поведения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, одобренный на заседании Правительства Российской Федерации от 28 ноября 2001 г. (протокол N 49) - п. 1.3

  4. Кинякин А. Buy – back российских компаний: причины и следствия// Рынок ценных бумаг, 2012 №4 – с.71-74

  5. Кузьмичев К.Е. Исследование обратного выкупа акций российскими компаниями. c.7 – 8

  6. Петрова Ю. Иногда они возвращаются// Секрет фирмы, 2008, №3–с.4-7

  7. Пензин К. «Опцион замедленного действия». Журнал "Коммерсантъ Деньги", №36 (441), 15.09.2003 – с.15-19

  8. Пласкова Н. Анализ использования чистой прибыли // Бухгалтерский учет, 2012, №4 - с. 100

  9. Радыгин А.Д. Внутренние механизмы корпоративного управления: некоторые прикладные проблемы. М.: ИЭПП, 2007г с30-33, 53-58

  10. Ружанская Л, Лукьянов С. Особенности дивидендной политики российских компаний и интересы инвесторов // Вопросы экономики, 2010г, №3 - с. 132-146

  11. Теплова Т.В. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках// Аудит и финансовый анализ, 2008 №2 – с.1 – 15

  12. Шагалеева Г. Анализ детерминант дивидендной политики в странах с переходной экономикой//Международная экономика, 2011, №7, с.56-57

  13. Bagwell, L. S., Dutch auction repurchases: An analysis of shareholder heterogeneity// Journal of Finance, 1992, 81, p.71–140.

  14. Bradley, M. and L. Wakeman. The wealth effects of targeted repurchases’// Journal of Financial Economics, 1983, 11, p.301–328.

  15. Carroll R., Prante G. Corporate Dividend and Capital Gains Taxation: A comparison of the United States to other developed nations/ Ernst & Young LLP, February 2012

  16. Dann, L. Y., Common stock repurchases: An analysis of returnsto bondholders and stockholders// Journal of Financial Economics, 1981, 9,p. 113–138.

  17. Dann, L. Y. and H. DeAngelo. Standstill agreements, privately negotiated stock repurchases, and the market for corporate control// Journal of Financial Economics, 1983, 11, p.275–300.

  18. DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D. J. Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings// Journal of financial economics. 2004 №4, p. 450

  19. DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D. J. Corporate payout policy// Foundations and Trends in Finance, Vol. 3, Nos. 2-3 (2008), p. 98

  20. Donald P. Pagach and Bruce C. Branson «Accounting for Accelerated Share Repurchase Programs». The CPA Journal, 2007 №8

  21. Fama E., French K., "Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?"// Journal of Financial Economics. 2001,p.3-43.

  22. Harford J. “Managerial Discretion in Repurchase Tender Offers: Do Shareholders Benefit?” Lindquist College of Business University of Oregon

  23. Hribara P, N.T. Jenkinsb, W. B. Johnsonc «Stock Repurchases as an Earnings Management Device». 2004

  24. Leonce Bargeron, Manoj Kulchania, Shawn Thomas/ “Accelerated share purchases”. Journal of Financial Economics №101(2011), p.69–89

  25. Lintner J. Distribution of income of corporations among dividends, retained earnings, and taxes// American Economic Review. 1956 Vol. 46, No 2, p. 108

  26. Mitchell, M. Stafford E. Managerial decisions and long-term stock price performance// Journal of Business, 2000, p. 73, 287–329.

  27. Stonham P. A Game plan for share repurchases// European Management Journal Vol. 20, No. 1, February 2002 pp.37–44

  28. Vermaelen, T., ‘Common stock repurchases and market signaling: An empirical study’. Journal of Financial Economics, 1981, p.9,139–183.

  29. Vermaelen, T. Share repurchases / Foundations and Trends in Finance, 2005 – p. 171–268

  30. Официальный сайт ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

  31. Информационно – аналитический ресурс: http://www.finam.ru/

  32. http://www.investopedia.com/ask/answers/05/retiredstock.asp

  33. http://www.investopedia.com/terms/b/buyback.asp#axzz2LNzi8BD3

  34. http://commons.wikimedia.org/wiki/File:IE_Real_SandP_Prices,_Earnings,_and_Dividends_1871-2006.png

  35. https://advisors.vanguard.com/VGApp/iip/site/advisor/researchcommentary/article/FASTLContextTR


Приложение 1. Расчет кумулятивной избыточной доходности ОАО «Лукойл»

 

дата

цена акций Лукойл

дневная доходность фактическая R=(Pt/Pt-1)-1

Рыночные котировки

Rm=

Rf (годовая/360)=

B=

нормальная доходность (ER)=Rf+ B(Rm-Rf)

избыточная (абнормальная) доходность AR = R - ER

кумулятивная сверхдоходность CAR Лукойл

 

03.04.2006

2334,00

 

1316,93

 

0,000151

0,9575

 

 

 

-15

04.04.2006

2313,00

-0,0090

1308,36

-0,0065

0,00015

0,9575

-0,00622

-0,00277

-0,00277

-14

05.04.2006

2325,00

0,0052

1336,04

0,0212

0,00015

0,9575

0,02026

-0,01508

-0,01785

-13

06.04.2006

2329,99

0,0021

1344,79

0,0065

0,000151

0,9575

0,00628

-0,00413

-0,02198

-12

07.04.2006

2372,50

0,0182

1374,14

0,0218

0,000153

0,9575

0,02090

-0,00266

-0,02464

-11

10.04.2006

2404,01

0,0133

1408,73

0,0252

0,000152

0,9575

0,02411

-0,01083

-0,03547

-10

11.04.2006

2427,01

0,0096

1395,03

-0,0097

0,000155

0,9575

-0,00931

0,01887

-0,01660

-9

12.04.2006

2490,00

0,0260

1419,40

0,0175

0,000155

0,9575

0,01673

0,00922

-0,00738

-8

13.04.2006

2411,99

-0,0313

1395,57

-0,0168

0,000156

0,9575

-0,01607

-0,01526

-0,02264

-7

14.04.2006

2446,00

0,0141

1413,24

0,0127

0,000158

0,9575

0,01213

0,00197

-0,02067

-6

17.04.2006

2499,00

0,0217

1429,58

0,0116

0,000158

0,9575

0,01108

0,01059

-0,01008

-5

18.04.2006

2530,00

0,0124

1441,52

0,0084

0,000158

0,9575

0,00800

0,00440

-0,00567

-4

19.04.2006

2558,00

0,0111

1457,57

0,0111

0,000159

0,9575

0,01067

0,00040

-0,00528

-3

20.04.2006

2539,00

-0,0074

1449,19

-0,0057

0,000158

0,9575

-0,00550

-0,00193

-0,00720

-2

21.04.2006

2567,71

0,0113

1458,53

0,0064

0,000158

0,9575

0,00618

0,00513

-0,00208

-1

24.04.2006

2552,02

-0,0061

1470,72

0,0084

0,000159

0,9575

0,00801

-0,01412

-0,01620

0

25.04.2006

2530,00

-0,0086

1454,64

-0,0109

0,000162

0,9575

-0,01046

0,00183

-0,01436

1

26.04.2006

2550,00

0,0079

1500,65

0,0316

0,000162

0,9575

0,03029

-0,02239

-0,03675

2

27.04.2006

2440,00

-0,0431

1451,06

-0,0330

0,000163

0,9575

-0,03164

-0,01150

-0,04825

3

28.04.2006

2481,00

0,0168

1486,85

0,0247

0,000166

0,9575

0,02362

-0,00682

-0,05507

4

02.05.2006

2551,00

0,0282

1538,41

0,0347

0,000165

0,9575

0,03321

-0,00500

-0,06007

5

03.05.2006

2543,00

-0,0031

1531,10

-0,0048

0,000164

0,9575

-0,00454

0,00141

-0,05866

6

04.05.2006

2580,07

0,0146

1560,74

0,0194

0,000162

0,9575

0,01854

-0,00397

-0,06263

7

05.05.2006

2559,98

-0,0078

1562,02

0,0008

0,000161

0,9575

0,00079

-0,00858

-0,07121

8

06.05.2006

2578,00

0,0070

1585,04

0,0147

0,00016

0,9575

0,01412

-0,00708

-0,07829

9

10.05.2006

2502,25

-0,0294

1543,75

-0,0260

0,00016

0,9575

-0,02494

-0,00445

-0,08273

10

11.05.2006

2508,00

0,0023

1534,51

-0,0060

0,000159

0,9575

-0,00572

0,00802

-0,07471

11

12.05.2006

2410,00

-0,0391

1483,62

-0,0332

0,000158

0,9575

-0,03175

-0,00733

-0,08204

12

15.05.2006

2287,10

-0,0510

1398,20

-0,0576

0,00016

0,9575

-0,05512

0,00413

-0,07791

13

16.05.2006

2307,40

0,0089

1403,95

0,0041

0,00016

0,9575

0,00394

0,00493

-0,07298

14

17.05.2006

2193,00

-0,0496

1343,86

-0,0428

0,000157

0,9575

-0,04098

-0,00860

-0,08158

15

18.05.2006

2146,01

-0,0214

1308,48

-0,0263

0,000154

0,9575

-0,02520

0,00378

-0,07781


Приложение 2. Расчет кумулятивной избыточной доходности ОАО «Сургутнефтегаз»

1   2   3   4   5   6

Похожие:

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Юриспруденция



При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
urist-edu.ru
..На главную